Πώς αξιολογούν τα Funds το Management μιας εταιρίας:
Οι 4 πιο σημαντικοί παράγοντες
Είναι σχεδόν καθολικά αποδεκτό, ότι η ποιότητα του management αποτυπώνεται στην ετήσια κερδοφορία της εταιρίας που διευθύνει. Δύσκολα μπορεί κάποιος/α να αμφισβητήσει το έργο του management όταν η εταιρία είναι κερδοφόρος επί μακρόν. Αρκεί όμως μόνο ένα κριτήριο για να αξιολογηθεί η ποιότητα του management; Αρκεί για να προβλέψει κανείς την διάρκεια και βιωσιμότητα του καλού management;
Η πλειονότητα των επενδυτών (value investors) κατά τον Prof. Bruce C. Greenwald, εξετάζει τέσσερις κυρίως παράγοντες για την αξιολόγηση του management.
1. Operational Efficiency
Την ικανότητα του management να συγκρατεί το κόστος λειτουργίας της εταιρίας, συμπεριλαμβανόμενου του κόστους marketing και του κόστους ανάπτυξης των προϊόντων της. Ένα από τα κριτήρια που χρησιμοποιούν είναι η σχέση κόστους λειτουργίας (κόστος διάθεσης+ κόστος λειτουργίας) προς πωλήσεις. Όσο μικρότερο τόσο καλύτερο.
Η ικανότητα αυτή, που είναι μαραθώνιος και όχι sprint, είναι ίσως ο πιο σημαντικός παράγοντας από τους τέσσερις. Οι πιο «ικανές» εταιρίες έχουν μέχρι και 50% μικρότερο κόστος λειτουργίας από ότι οι αδύναμες και βελτιώνονται καθημερινά.
Πόσο συχνά μετράτε τη σχέση κόστους λειτουργίας στην εταιρία σας;
2. Growth Strategy
Την στρατηγική της ανάπτυξης της εταιρίας. Δεν είναι λίγες οι φορές που «μεγαλομανία» για αύξηση των πωλήσεων έχει οδηγήσει το management σε λανθασμένες ατραπούς. Οι πιο σοφοί επενδυτές, αξιολογούν την ικανότητα του management να επενδύει σε projects που αυξάνουν την συνολική αξία και πλούτο της εταιρίας. Στην πλειονότητά τους, αυτά τα projects ανάπτυξης είναι σε «περιοχές» όπου οι εταιρίες απολαμβάνουν κάποιο ανταγωνιστικό πλεονέκτημα. Σε κάθε άλλη περίπτωση μπορεί να είναι και επιζήμια.
Τι κριτήρια χρησιμοποιείτε για να εγκρίνετε τα projects ανάπτυξης στην εταιρία σας;
3. Human Resource Management
Την διαχείριση του ανθρώπινου δυναμικού. Δεν είναι καθόλου σπάνιο το management να απολύει ή να αφήνει να του φεύγουν πολύ αξιόλογα στελέχη σε δύσκολους καιρούς και να προσπαθεί να προσλάβει στελέχη όταν οι καιροί είναι καλοί. Ακριβώς το αντίθετο από ότι θα έπρεπε να κάνει, ήτοι να προσλαμβάνει σε δύσκολους καιρούς όταν πολλά αξιόλογα στελέχη είναι εύκολα διαθέσιμα και κοστίζουν λιγότερο. Το έμπειρο μάτι των επενδυτών, το ψάχνει αυτό και το αξιολογεί ανάλογα.
Πώς αντιμετωπίζετε το θέμα του ανθρώπινου δυναμικού;
4. Financial Resource Management
Τα Funds δίνουν μεγάλη έμφαση στην διαχείριση των χρηματοοικονομικών της εταιρίας. Εξετάζουν πως διαχειρίζεται το Management την κεφαλαιακή δομή της εταιρίας, ποια είναι η σχέση ιδίως κεφαλαίων προς δάνεια και πότε είναι καλό να αντικαθιστά το ένα με το άλλο. Επίσης αν είναι η προσοχή της εταιρίας συγκεντρωμένη στην ανεύρεση κεφαλαίων με το μικρότερο δυνατό κόστος και ποια είναι η μερισματική της πολιτική. Οι value investors τα εξετάζουν όλα αυτά με μεγάλη προσοχή.
Πόσο συχνά ασχολείστε με αυτά τα θέματα;
Οι 4 αυτοί παράγοντες αποτελούν στο σύνολο τους μια ολοκληρωμένη αξιολόγηση του management. Θα τους αναλύσουμε με παραδείγματα και case studies σε επόμενα άρθρα μας. Για οποιαδήποτε ερώτηση, σχόλιο ή διευκρίνιση επικοινωνήστε μαζί μας.
Αποτιμήσεις Εταιριών: Γρήγορα- Εμπεριστατωμένα- Οικονομικά
References:
Greenwald B.C, Kahn J., Bellissimo E., Cooper M.A., Santos T., (2021), Value Investing- From Graham to Buffett and Beyond, (2nd Edition), Wiley
Benjamin Graham, (1973), The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing, (4th Revised edition), Harper and Row Publishers
James G. March, (1988), Decisions and Organizations, Basil Blackwell